光大期货:8月经济数据边际改善|光大期货

核心观点:虽然8月经济受到疫情、高温和有序供电的扰动,但是汽车行业的高景气度和固定资产投资的发力使得8月经济数据主要分项均边际好转。未来两个月可能会迎来基建资金和项目都偏强的阶段,基建投资力度预计将进一步走强。地产方面,新开工的领先指标土地成交已经大幅改善,但是传导到新开工可能要在四季度,对今年的经济提振相对有限。在当前的政策框架里面,经济复苏的斜率可能会比较缓和,会继续驱动政策的升温。

经济数据解读:

1. 8月规模以上工业增加值同比 4.2%,预期3.8%,前值3.8%。8月工业生产受到疫情、高温和有序供电的扰动,9月PMI分项中产成品库存快速回落、供应商配送时间回落,体现供给受限导致去库、产业链运输不畅造成的影响。8月出口交货值增速回落至5.5%,对工业增加值贡献减弱。

2. 8月社会消费品零售总额同比 5.4%,预期3.5%,前值2.7%。商品零售和餐饮收入均持续修复,餐饮收入当月同比大幅转正。分项来看,必选消费和可选消增速双双回升,618的虹吸效应在8月减弱。地产后周期表现依旧最弱,保交楼保竣工政策的推进对后续竣工形成支撑。汽车类同比15.9%,增幅回升6.2个百分点,对社零贡献较大。

3. 8月固定资产投资当月同比增长6.5%,前值3.7%。分项来看,分项来看,8月基建投资当月同比14.1%,房地产投资当月同比-13.8%,制造业投资当月同比10.6%。

(1) 8月商品房成交面积当月同比-22.6%,前值-28.8 %,跌幅收窄。新开工/施工/竣工当月同比分别为-45%/-48%/-3%,。从土地成交来看,百城土地成交当月同比在7、8月份大幅转正,近三个月平均当月同比10%,相较于前值回升25个百分点。新开工跌幅和前值持平,未见好转,销售传导到新开工可能是四季度或者明年一季度,对于今年的经济提振相对有限。

(2)8月当月基建投资当月同比14.1%,前值9.1 %。基建对资金的依赖较大,从资金来源看,6月30日国常会下达的3000亿政策性金融工具针对基建投资的资金已经投放完毕,3000亿政策性金融工具为基建项目提供资本金,也进一步拉动银行配套贷款跟进。8月社融非标口径的信托+委托+未贴现银行汇票同比多增5826亿元,体现基建配套资金的支持。

(3)8月制造业投资同比增长10.5%,前值7.5%。从社融来看,8月企业长期贷款同比多增2138亿元,此外票据冲量现象明显减少。8月22号央行召开了信贷形势分析座谈会,可能要求商业银行尽可能的多给实体企业发放真实贷款,从而导致企业贷款结构的改善。(光期宏观团队 叶燕武 于洁)

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